Convertible Debt

Ein Überblick

Convertible Debt (im Folgenden zur Einfachheit nur als ‘Wandelanleihen’ oder ‘Wandelschuldverschreibungen’  bezeichnet) sind eine Art der Finanzierung, bei der ein Unternehmen Anleihen oder Darlehen an Investoren ausgibt, die später in Eigenkapital umgewandelt werden können. Auf diese Weise können Anleger dem Unternehmen Geld leihen und haben gleichzeitig die Möglichkeit, sich am künftigen Wachstum des Unternehmens zu beteiligen, indem sie ihre Schulden in Eigenkapital umwandeln.

Vorteile

Der Hauptvorteil von Wandelanleihen besteht darin, dass sie Unternehmen die Möglichkeit bieten, Kapital zu beschaffen, ohne zu viel Eigenkapital abzugeben. Dies kann für Unternehmen attraktiv sein, die noch nicht bereit sind, ihre Anteile zu verwässern, oder die die Kontrolle über ihr Unternehmen behalten wollen.

Ein Start-up-Unternehmen, das noch nicht bereit ist, seine Anteile zu verwässern, kann sich beispielsweise für die Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen entscheiden, anstatt direkt Eigenkapital zu verkaufen. Auf diese Weise kann das Start-up Kapital aufnehmen, ohne Eigentums- oder Stimmrechte aufzugeben, und die Gründer erhalten mehr Kontrolle über die Ausrichtung des Unternehmens.

Ein weiterer Vorteil von Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass sie den Anlegern das Potenzial für eine höhere Rendite ihrer Investition bieten. Wenn der Wert des Unternehmens steigt und der Wandlungspreis unter dem Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens liegt, können die Anleger ihre Schulden zu einem niedrigeren Preis in Eigenkapital umwandeln und von der Wertsteigerung des Unternehmens profitieren. Dies kann besonders für Anleger attraktiv sein, die an das Wachstumspotenzial des Unternehmens glauben und an seinem künftigen Erfolg teilhaben wollen. So kann sich ein Investor beispielsweise dafür entscheiden, einem Unternehmen über eine Wandelanleihe Geld zu leihen, weil er an das Wachstumspotenzial des Unternehmens glaubt. Wenn der Wert des Unternehmens steigt und der Wandlungspreis unter dem Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens liegt, kann der Anleger seine Schulden zu einem niedrigeren Preis in Eigenkapital umwandeln und von der Wertsteigerung des Unternehmens profitieren.

Darüber hinaus können Wandelanleihen eine flexible Finanzierungsoption für Unternehmen sein. So können Unternehmen die Bedingungen ihrer Wandelschuldverschreibungen so gestalten, dass sie einen Umwandlungsauslöser vorsehen, z. B. das Erreichen eines bestimmten Umsatzniveaus oder einer bestimmten Bewertung. Dies kann dem Unternehmen zusätzliche Anreize bieten, seine Ziele zu erreichen, und auch den Anlegern einen zusätzlichen Schutz bieten, indem sichergestellt wird, dass sie ihre Schulden zu einem günstigen Preis in Eigenkapital umwandeln können. Beispielsweise kann ein Unternehmen seine Wandelschuldverschreibungen so strukturieren, dass sie einen Umwandlungsauslöser enthalten, z. B. das Erreichen eines Jahresumsatzes von 10 Millionen US-Dollar. Dies bietet dem Unternehmen einen Anreiz, seine Ziele zu erreichen, und den Anlegern einen zusätzlichen Schutz, indem sichergestellt wird, dass sie ihre Schulden zu einem günstigen Preis in Eigenkapital umwandeln können.

Nachteile

Die Verwendung von Wandelschuldverschreibungen in der Gründungsphase eines Start-ups kann auch nachteilig sein:

Verwässerung des Eigenkapitals: Unter Verwässerung des Eigenkapitals versteht man die Verringerung des Anteils eines Aktionärs an einem Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien. Wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, erhöht sich die Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Aktien, und der prozentuale Anteil der einzelnen Aktionäre verringert sich. Im Zusammenhang mit Wandelschuldverschreibungen kann eine Verwässerung des Eigenkapitals eintreten, wenn die Schuld in Eigenkapital umgewandelt wird. Dies kann vor allem dann ein Problem sein, wenn das Eigenkapital des Unternehmens aufgrund früherer Finanzierungsrunden bereits stark verwässert ist. Wenn zum Beispiel ein Start-up-Unternehmen USD 1 Mio. an Wandelschuldverschreibungen zu einem Wandlungspreis von 1,50 Dollar pro Aktie aufnimmt, führt die Umwandlung der Schuld zur Ausgabe von 666.666 neuen Aktien. Wenn das Unternehmen bereits 1 Million Aktien im Umlauf hat, verwässert die Umwandlung der Anleihe den Anteil jedes Aktionärs um etwa 40 %.

Erhöhtes Risiko: Es gibt einige Möglichkeiten, wie Wandelanleihen das Risiko für Start-ups erhöhen:

  • Rückzahlungsrisiko: Wie bereits erwähnt, müssen Wandelanleihen mit Zinsen zurückgezahlt werden, was für ein Start-up, das sich noch in der Anfangsphase seines Wachstums befindet, eine erhebliche Belastung darstellen kann. Wenn das Unternehmen nicht in der Lage ist, genügend Einnahmen zu erzielen, um die Kosten für die Schulden zu decken, kann es Schwierigkeiten haben, das Darlehen zurückzuzahlen, und könnte gezwungen sein, in Konkurs zu gehen.
  • Umwandlungsrisiko: Wandelanleihen werden in der Regel zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital umgewandelt, in der Regel, wenn das Unternehmen zusätzliche Mittel aufnimmt oder an die Börse geht. Ist das Unternehmen nicht in der Lage, zusätzliche Finanzmittel zu beschaffen oder an die Börse zu gehen, und kann es die Schulden nicht in Eigenkapital umwandeln, ist es möglicherweise gezwungen, die Schulden mit Barmitteln zu tilgen. Dies kann für ein Start-up-Unternehmen, das sich noch in der Anfangsphase seines Wachstums befindet, eine erhebliche finanzielle Belastung darstellen.
  • Marktrisiko: Wandelschuldverschreibungen werden in der Regel mit einem Zinssatz ausgegeben, der höher ist als der marktübliche Zinssatz für herkömmliche Schuldtitel. Steigen die Marktzinsen zwischen dem Zeitpunkt der Emission und der Rückzahlung deutlich an, kann das Unternehmen gezwungen sein, höhere Kapitalkosten zu zahlen, als es erwartet hatte.

Ein neu gegründetes Unternehmen, das beispielsweise 1 Mio. USD an wandelbaren Schuldtiteln zu einem Zinssatz von 12 % aufnimmt, kann feststellen, dass die Kosten für die Schuldtitel deutlich höher sind als die Kosten für eine Eigenkapitalfinanzierung. Wenn das Unternehmen nicht in der Lage ist, zusätzliche Finanzmittel zu beschaffen oder an die Börse zu gehen und gezwungen ist, die Schulden zurückzuzahlen, könnten die Kosten der Schulden die Rentabilität des Unternehmens erheblich beeinträchtigen. Außerdem kann das Unternehmen vom Konkurs bedroht sein, wenn es nicht in der Lage ist, ausreichende Einnahmen zu erzielen, um die Kosten der Schulden zu decken. In diesem Fall kann das erhöhte Risiko von Wandelschuldverschreibungen die potenziellen Vorteile für das Start-up-Unternehmen überwiegen.

Höhere Kapitalkosten: Wandelanleihen haben in der Regel einen höheren Zinssatz als herkömmliche Anleihen, da sie als risikoreicher gelten. Dies kann die Gesamtkapitalkosten des Unternehmens erhöhen und seine Rentabilität verringern. Wenn das Unternehmen nicht in der Lage ist, zusätzliche Finanzmittel zu beschaffen oder an die Börse zu gehen, und gezwungen ist, die Schulden zurückzuzahlen, können die Kosten der Schulden die Rentabilität des Unternehmens erheblich beeinträchtigen.

  • Höhere Zinskosten: Wandelanleihen haben in der Regel einen höheren Zinssatz als herkömmliche Anleihen, was bedeutet, dass das Unternehmen während der Laufzeit des Kredits höhere Zinskosten zu tragen hat. Dies kann die Gesamtkapitalkosten des Unternehmens erheblich erhöhen und seine Rentabilität verringern.
  • Geringerer Cashflow: Höhere Zinsaufwendungen können den Cashflow des Unternehmens verringern, da ein größerer Teil der Einnahmen für die Tilgung der Schulden aufgewendet werden muss. Dadurch kann es für das Unternehmen schwieriger werden, seinen Betrieb zu finanzieren und in Wachstum zu investieren.
  • Geringere Wettbewerbsfähigkeit: Höhere Kapitalkosten können es dem Unternehmen erschweren, mit anderen Unternehmen in seiner Branche zu konkurrieren, da es möglicherweise weniger Kapital für Investitionen in Marketing, Forschung und Entwicklung und andere Schlüsselbereiche zur Verfügung hat.

Kompliziertheit: Wandelschuldverschreibungen können komplex sein und erfordern unter Umständen, dass das Unternehmen einen Rechtsbeistand mit dem Entwurf und der Aushandlung der Bedingungen des Darlehensvertrags beauftragt. Dies kann zeitaufwändig und kostspielig sein.

  • Zeit und Aufwand: Der Entwurf und die Aushandlung der Bedingungen einer Wandelschuldverschreibungsvereinbarung können zeitaufwändig sein und erfordern unter Umständen, dass das Unternehmen einen Rechtsbeistand einschaltet. Dies kann wertvolle Zeit und Ressourcen von den Kerntätigkeiten des Unternehmens abziehen.
  • Juristische Kosten: Die Beauftragung eines Rechtsbeistands mit der Ausarbeitung und Aushandlung der Bedingungen einer Wandelschuldverschreibungsvereinbarung kann teuer sein. Möglicherweise muss das Unternehmen die Anwaltskosten im Voraus bezahlen, was sein verfügbares Kapital weiter schmälern kann.
  • Komplexe Bedingungen: Wandelschuldverschreibungsvereinbarungen können komplex sein und eine Vielzahl von Bedingungen enthalten, die für Laien schwer zu verstehen sind. Dies kann es für das Unternehmen schwierig machen, die Auswirkungen der Vereinbarung vollständig zu verstehen, und kann das Risiko von Missverständnissen oder Streitigkeiten erhöhen.

Ein neu gegründetes Unternehmen, das die Aufnahme von Wandelschuldverschreibungen in Höhe von 1 Mio. USD in Erwägung zieht, muss möglicherweise einen Rechtsbeistand mit der Ausarbeitung und Aushandlung der Bedingungen des Darlehensvertrags beauftragen. Dieser Prozess kann mehrere Wochen dauern und das Unternehmen mehrere tausend Dollar an Anwaltskosten kosten. Außerdem muss das Unternehmen möglicherweise zusätzliche Zeit und Ressourcen aufwenden, um die komplexen Bedingungen der Vereinbarung zu prüfen und zu verstehen.

Kontrollverlust: Wandelschuldverschreibungen können dem Kreditgeber bestimmte Rechte einräumen, z. B. das Recht, aktuelle Informationen über die finanzielle Leistung des Unternehmens zu erhalten und an bestimmten Unternehmensmaßnahmen teilzunehmen. Dies kann die Kontrolle des Kreditnehmers über das Unternehmen verringern und kann für Gründer und Aktionäre ein Problem darstellen.

  • Informationsrechte: Viele Wandelschuldverschreibungsverträge enthalten Bestimmungen, die dem Darlehensgeber das Recht einräumen, regelmäßig über die finanzielle Leistung des Unternehmens und andere wichtige Kennzahlen informiert zu werden. Dies kann für Gründer und Aktionäre, die auf die Vertraulichkeit der Finanzdaten ihres Unternehmens bedacht sind, ein Problem darstellen.
  • Kapitalmaßnahmen: Wandelschuldverschreibungsvereinbarungen können auch Bestimmungen enthalten, die dem Kreditgeber das Recht geben, sich an bestimmten Unternehmensmaßnahmen zu beteiligen, z. B. an der Ausgabe neuer Aktien oder dem Verkauf des Unternehmens. Dies kann die Kontrolle der Unternehmensgründer und Aktionäre über diese wichtigen Entscheidungen verringern.
  • Sitz im Beirat: In einigen Fällen können Wandelschuldverschreibungsverträge dem Kreditgeber das Recht einräumen, einen Vertreter in den Vorstand des Unternehmens zu entsenden. Dies kann die Kontrolle der Unternehmensgründer und Anteilseigner weiter einschränken und kann für diejenigen, die die Kontrolle über das Unternehmen behalten wollen, ein Problem darstellen.

Ein neu gegründetes Unternehmen, das USD 1 Mio. in Form von Wandelanleihen aufnimmt, muss dem Kreditgeber beispielsweise regelmäßig aktuelle Informationen über die finanzielle Leistung des Unternehmens vorlegen und möglicherweise die Genehmigung des Kreditgebers einholen, bevor es bestimmte Unternehmensentscheidungen trifft. Die Gründer und Anteilseigner des Unternehmens sind möglicherweise besorgt über den potenziellen Kontrollverlust, der mit der Aufnahme von Wandelschuldverschreibungen einhergeht, und ziehen es vor, alternative Finanzierungsoptionen zu nutzen, die diese Art von Bestimmungen nicht beinhalten.

Die Marktbedingungen

Der Markt für Wandelanleihen in Europa ist in den letzten Jahren stetig gewachsen, da immer mehr Unternehmen diese Art der Finanzierung nutzen, um ihre Geschäftstätigkeit und ihr Wachstum zu finanzieren. Eine der wichtigsten Triebfedern für das Wachstum des europäischen Marktes für Wandelanleihen ist die zunehmende Zahl von Technologie-Start-ups in der Region. Viele dieser Unternehmen haben nur eine begrenzte Kredithistorie und verfügen möglicherweise nicht über die Sicherheiten oder Finanzdaten, um sich für herkömmliche Bankkredite zu qualifizieren. Wandelanleihen ermöglichen es diesen Unternehmen, sich eine Finanzierung zu sichern, indem sie ihr zukünftiges Potenzial als Sicherheit nutzen und nicht ihre aktuellen Vermögenswerte. Ein weiterer Faktor, der zum Wachstum des europäischen Marktes für Wandelanleihen beiträgt, ist die steigende Nachfrage nach alternativen Finanzierungsmöglichkeiten. Viele Unternehmen, insbesondere kleine und mittlere Unternehmen, hatten aufgrund der wirtschaftlichen Auswirkungen der COVID-19-Pandemie Schwierigkeiten, Zugang zu herkömmlichen Bankkrediten zu erhalten. Wandelanleihen bieten diesen Unternehmen eine flexible Finanzierungsmöglichkeit, mit der sie ihre Geschäftstätigkeit und ihr Wachstum finanzieren können, ohne sich in großem Umfang zu verschulden. Insgesamt hat der Markt für Wandelanleihen in Europa angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit seine Widerstandsfähigkeit und Flexibilität unter Beweis gestellt. Auch wenn Wandelanleihen mit gewissen Risiken verbunden sind, wie z. B. der Möglichkeit einer Verwässerung des Eigenkapitals und der Notwendigkeit, die Schulden mit Zinsen zurückzuzahlen, können sie ein nützliches Finanzierungsinstrument für Unternehmen sein, die keinen Zugang zu herkömmlichen Bankkrediten haben oder die ihre Barmittel schonen wollen.

Unternehmen, die die Aufnahme von Wandelschuldverschreibungen in Europa in Erwägung ziehen, stehen außerdem verschiedene Ressourcen zur Verfügung. So bietet beispielsweise der Europäische Investitionsfonds (EIF) eine Reihe von Finanzierungsinstrumenten an, darunter die Fazilität für Finanzierungen auf Risikoteilungsbasis (RSFF), die innovativen KMU in der EU Finanzierungen mit Wandelanleihen ermöglicht. Außerdem gibt es in Europa einige Venture-Debt-Firmen und Investmentbanken, die sich auf die Bereitstellung von Wandelschuldverschreibungen für Unternehmen in der Anfangsphase spezialisiert haben. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Markt für Wandelschuldverschreibungen in Europa in den letzten Jahren ein starkes Wachstum verzeichnet hat und wahrscheinlich auch weiterhin eine wichtige Finanzierungsquelle für Unternehmen in der Region sein wird.

Beispiele

Celonis

Ein Beispiel für eine erfolgreiche Wandelschuldverschreibungs-Finanzierung in Deutschland ist die Finanzierungsrunde in Höhe von 10 Millionen Euro (11,9 Millionen US-Dollar), die das Softwareunternehmen Celonis im Jahr 2017 aufgenommen hat. Celonis, ein Anbieter von Datenanalysesoftware, die Unternehmen bei der Optimierung ihrer Abläufe unterstützt, erhielt die Finanzierung von Summit Partners, einer globalen Growth-Equity-Gesellschaft, und Next47, einer von Siemens unterstützten Risikokapitalgesellschaft. Die Finanzierungsrunde wurde als Wandelschuldverschreibung strukturiert, wobei die Mittel als Darlehen ausgegeben wurden, das später in Eigenkapital des Unternehmens umgewandelt werden kann. Der Wandlungspreis lag bei 12,50 Euro pro Aktie und der Zinssatz bei 8 %. Celonis nutzte die Finanzierung, um sein Wachstum zu beschleunigen und seine Präsenz auf dem Weltmarkt auszubauen. Seitdem hat sich das Unternehmen zu einem führenden Anbieter im Bereich der Datenanalyse entwickelt und weitere Finanzmittel von Investoren wie der SoftBank Group und Insight Venture Partners erhalten. Im Jahr 2021 hatte Celonis eine Bewertung von über 2 Milliarden US-Dollar.

Zalando

Ein weiteres Beispiel für eine erfolgreiche Wandelschuldverschreibungsfinanzierung in Deutschland ist die Finanzierungsrunde in Höhe von 2,5 Millionen Euro (2,9 Millionen Euro), die der Online-Händler Zalando im Jahr 2009 aufnahm. Zalando, ein Online-Modehändler mit Hauptsitz in Berlin, erhielt die Mittel von einer Investorengruppe unter der Leitung von Holtzbrinck Ventures. Die Finanzierungsrunde wurde als Wandelschuldverschreibung strukturiert, wobei die Mittel als Darlehen ausgegeben wurden, das zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital des Unternehmens umgewandelt werden konnte. Der Wandlungspreis lag bei 0,50 Euro pro Aktie und der Zinssatz bei 8 Prozent. Zalando nutzte die Finanzierung, um sein Wachstum zu beschleunigen und seine Präsenz auf dem europäischen Markt auszubauen. Seitdem ist das Unternehmen zu einem der größten Online-Händler in Europa aufgestiegen und hat weitere Mittel von Investoren wie Kinnevik und Summit Partners erhalten. Im Jahr 2021 hatte Zalando eine Bewertung von über 10 Milliarden US-Dollar.

Voraussetzungen für Finanzierungen von Wandelschuldverschreibungen

  • Klarer Geschäftsplan: Um eine Finanzierung mit Wandelschuldverschreibungen zu erhalten, muss ein Unternehmen einen klaren und überzeugenden Geschäftsplan vorlegen, in dem seine Ziele, Finanzprognosen und Wachstumsstrategie dargelegt sind. Dies hilft den Investoren, das Potenzial des Unternehmens zu verstehen und zu erkennen, wie die Mittel zur Unterstützung des Wachstums eingesetzt werden sollen.
  • Starkes Management: Investoren in Wandelanleihen wollen sehen, dass das Unternehmen über ein starkes und erfahrenes Managementteam verfügt, das den Geschäftsplan umsetzen kann. Dazu gehören der CEO und andere wichtige Führungskräfte sowie der Vorstand des Unternehmens.
  • Nachgewiesene Wachstumszahlen: Unternehmen, die sich um eine Wandelschuldverschreibungsfinanzierung bemühen, sollten in der Lage sein, eine Erfolgsbilanz des Wachstums vorzuweisen, wie z. B. steigende Einnahmen oder eine Erweiterung des Kundenstamms. Dies wird den Anlegern helfen zu erkennen, dass das Unternehmen das Potenzial hat, seine Wachstumsziele zu erreichen.
  • Klare Exit-Strategie: Wandelschuldverschreibungen werden in der Regel in der Erwartung ausgegeben, dass sie später in Eigenkapital umgewandelt werden, z. B. wenn das Unternehmen zusätzliche Mittel aufnimmt oder an die Börse geht. Es ist wichtig, dass das Unternehmen über eine klare Ausstiegsstrategie verfügt, aus der hervorgeht, wie die Schulden zurückgezahlt oder umgewandelt werden sollen.
  • Attraktive Bewertung: Um eine Finanzierung durch Wandelschuldverschreibungen zu sichern, sollte die Bewertung des Unternehmens für Investoren attraktiv sein. Das bedeutet, dass die Bewertung im Einklang mit dem Wachstumspotenzial des Unternehmens und den Bedingungen der Finanzierungsrunde stehen sollte.
  • Starke Marktposition: Unternehmen, die sich um eine Wandelschuldverschreibungsfinanzierung bemühen, sollten in der Lage sein, eine starke Marktposition nachzuweisen, z. B. einen dominanten Marktanteil oder ein einzigartiges Wertversprechen. Dies wird den Anlegern zeigen, dass das Unternehmen über das Potenzial verfügt, seine Wachstumsziele zu erreichen.
  • Skalierbares Geschäftsmodell: Unternehmen, die sich um eine Wandelschuldverschreibungsfinanzierung bemühen, sollten ein Geschäftsmodell haben, das skalierbar ist, d. h., dass es bei Wachstum des Unternehmens leicht erweitert werden kann. Dies wird den Investoren helfen zu erkennen, dass das Unternehmen das Potenzial hat, seine Wachstumsziele zu erreichen.
  • Bewährtes Produkt oder Dienstleistung: Unternehmen, die sich um eine Wandelschuldverschreibungsfinanzierung bemühen, sollten nachweisen können, dass ihr Produkt oder ihre Dienstleistung bewährt ist und nachgefragt wird. Dies wird den Anlegern helfen zu erkennen, dass das Unternehmen das Potenzial hat, seine Wachstumsziele zu erreichen.
  • Angemessene Sicherheiten: Bei einigen Wandelschuldverschreibungen muss das Unternehmen Sicherheiten wie Vermögenswerte oder geistiges Eigentum zur Absicherung des Kredits stellen. Es ist wichtig, dass das Unternehmen über ausreichende Sicherheiten verfügt, um die Finanzierung zu sichern.
  • Einhaltung von Gesetzen und Vorschriften: Unternehmen, die sich um eine Wandelschuldverschreibungsfinanzierung bemühen, sollten sicherstellen, dass sie alle einschlägigen rechtlichen und regulatorischen Anforderungen einhalten. Dazu gehören die Einhaltung der Finanzberichterstattungs- und Offenlegungsvorschriften sowie aller branchenspezifischen Vorschriften.

Typische Bedingungen

  • Wandlungspreis: Der Wandlungspreis ist der Preis, zu dem die Schuld in Eigenkapital des Unternehmens umgewandelt wird. Dieser Preis basiert in der Regel auf der Bewertung des Unternehmens zum Zeitpunkt der Finanzierungsrunde und kann bei bestimmten Ereignissen, wie z. B. einer Verwässerung des Eigenkapitals, angepasst werden.
  • Zinssatz: Der Zinssatz ist der Prozentsatz des Darlehensbetrags, den der Darlehensnehmer als Zinsen zu zahlen hat. Dieser Satz ist bei Wandelanleihen in der Regel höher als bei herkömmlichen Anleihen, da sie als risikoreicher gelten.
  • Auslöser für die Wandlung: Wandlungsauslöser sind Ereignisse, die die Umwandlung der Schuld in Eigenkapital auslösen. Diese Auslöser können sein, dass das Unternehmen zusätzliche Mittel aufnimmt, an die Börse geht oder bestimmte Meilensteine erreicht.
  • Wandlungsabschlag: Ein Wandlungsabschlag ist ein Abschlag auf den Wandlungspreis der Schuldtitel, der bei der Umwandlung der Schuldtitel in Eigenkapital angewendet wird. Mit diesem Abschlag sollen die Anleger für das Risiko entschädigt werden, das sie mit ihrer Investition in das Unternehmen eingehen.
  • Fälligkeitstermin: Der Fälligkeitstermin ist das Datum, an dem die Schuldtitel zurückgezahlt werden müssen. Dieses Datum kann sich verlängern, wenn die Schuld nicht vor Fälligkeit in Eigenkapital umgewandelt wird.
  • Vorfälligkeitsklauseln: Die Vorfälligkeitsklauseln legen fest, unter welchen Umständen der Kreditnehmer die Schuld vorzeitig zurückzahlen darf. Diese Bestimmungen können die Verpflichtung zur Zahlung einer Vertragsstrafe oder eines Aufschlags beinhalten.
  • Verzugsklauseln: In den Verzugsklauseln wird festgelegt, unter welchen Umständen der Kreditnehmer mit der Erfüllung der Schuldvereinbarung in Verzug gerät und welche Folgen der Verzug hat. Diese Bestimmungen können das Recht des Kreditgebers beinhalten, die Schuld fällig zu stellen und sofortige Zahlung zu verlangen.
  • Optionsscheindeckung: Die Deckung durch Optionsscheine bezieht sich auf den Prozentsatz der Schulden, der durch Optionsscheine gedeckt ist, d. h. Optionen auf den Erwerb von Unternehmensanteilen zu einem späteren Zeitpunkt. Dieser Prozentsatz richtet sich in der Regel nach der Bewertung des Unternehmens zum Zeitpunkt der Finanzierungsrunde.
  • Informationsrechte: In den Informationsrechten sind die Verpflichtungen des Unternehmens festgelegt, den Kreditgeber regelmäßig über seine finanzielle Leistung und andere wichtige Kennzahlen zu informieren.
  • Sitz im Beirat: In einigen Fällen können Wandelschuldverschreibungsverträge dem Kreditgeber das Recht einräumen, einen Vertreter in den Vorstand des Unternehmens zu entsenden. Dies kann dem Kreditgeber einen gewissen Einfluss auf die Entscheidungsprozesse des Unternehmens verschaffen.
  • Covenants: Covenants sind Bedingungen, an die sich der Kreditnehmer halten muss, um den Kredit aufrechtzuerhalten. Dabei kann es sich um finanzielle Auflagen handeln, wie z. B. Mindestliquidität oder Verschuldungsgrad, und um betriebliche Auflagen, wie z. B. die Einhaltung bestimmter Geschäftspraktiken oder die Einholung der Zustimmung zu bestimmten Maßnahmen.
  • Stimmrechte: Wandelschuldverschreibungsvereinbarungen können Bestimmungen enthalten, die dem Kreditgeber bestimmte Stimmrechte einräumen, z. B. das Recht, über den Vorstand des Unternehmens oder bestimmte Kapitalmaßnahmen abzustimmen.
  • Bestimmungen zum Verwässerungsschutz: Verwässerungsschutzbestimmungen sollen die Eigenkapitalposition des Kreditgebers im Unternehmen schützen und können Bestimmungen enthalten, die den Wandlungspreis der Schuldtitel im Falle einer Verwässerung des Eigenkapitals anpassen.
  • Restrukturierungsrechte: Die Restrukturierungsrechte beschreiben die Rechte des Kreditgebers im Falle einer Umstrukturierung oder Reorganisation des Unternehmens. Diese Rechte können das Recht beinhalten, zusätzliches Eigenkapital des Unternehmens zu erhalten oder sich an der Umstrukturierung zu beteiligen.
  • Bestimmungen über den Kontrollwechsel: In den Bestimmungen über den Kontrollwechsel werden die Rechte des Kreditgebers im Falle einer Änderung der Kontrolle über das Unternehmen, z. B. bei einer Fusion oder Übernahme, dargelegt. Diese Bestimmungen können das Recht beinhalten, die Schuld in Eigenkapital umzuwandeln oder eine Zahlung anstelle der Umwandlung zu erhalten.

Schritte einer typischen Transaktion bei Wandelanleihen

  1. Vorbereitung: Dazu gehören die Ausarbeitung eines klaren und überzeugenden Geschäftsplans, die Ermittlung potenzieller Investoren und die Festlegung der Bedingungen der Finanzierungsrunde, z. B. des Wandlungspreises und des Zinssatzes.
  2. Vermarktung: Aktive Suche nach potenziellen Investoren und Werbung für das Wachstumspotenzial des Unternehmens sowie für die Bedingungen der Finanzierungsrunde. Dies kann bedeuten, dass das Unternehmen den Investoren durch Präsentationen, Treffen und andere Marketingmaterialien vorgestellt wird.
  3. Verhandlung: Erörterung und Aushandlung der Bedingungen der Finanzierungsrunde mit potenziellen Investoren. Dies kann die Aushandlung des Wandlungspreises, des Zinssatzes und anderer Bedingungen des Geschäfts umfassen.
  4. Due-Diligence-Prüfung: Der Investor prüft die finanziellen und betrieblichen Informationen des Unternehmens, um das Risiko der Investition zu bewerten. Dazu kann die Prüfung der Jahresabschlüsse, des Geschäftsplans und der rechtlichen Dokumente des Unternehmens gehören.
  5. Dokumentation: Ausarbeitung und Fertigstellung der rechtlichen Dokumente, die die Bedingungen der Finanzierungsrunde festlegen. Dazu können der Darlehensvertrag, das Term Sheet und alle anderen erforderlichen Dokumente gehören.
  6. Unterzeichnung: Abschluss der Finanzierungsrunde und Unterzeichnung der Rechtsdokumente. Dies beinhaltet in der Regel, dass das Unternehmen die Mittel erhält und der Investor das Recht erhält, die Schulden später in Eigenkapital umzuwandeln.

Fazit

Wandelanleihen können ein nützliches Finanzierungsinstrument für Unternehmen sein, die ihre Geschäftstätigkeit und ihr Wachstum finanzieren wollen, ohne sich in großem Umfang zu verschulden. Sie ermöglichen es den Unternehmen, Kapital zu beschaffen, indem sie ihr künftiges Potenzial als Sicherheit nutzen, und geben den Anlegern die Möglichkeit, sich durch die Umwandlung der Schuld in Eigenkapital am künftigen Erfolg des Unternehmens zu beteiligen.

Allerdings sind mit Wandelschuldverschreibungen auch bestimmte Risiken verbunden, z. B. die Möglichkeit einer Verwässerung des Eigenkapitals, die Notwendigkeit, die Schulden mit Zinsen zurückzuzahlen, und der mögliche Verlust der Kontrolle über das Unternehmen. Für Unternehmen ist es wichtig, diese Risiken sorgfältig abzuwägen und eine Finanzierungsoption zu wählen, die ihren Wachstumszielen und ihrer Risikotoleranz entspricht.

Insgesamt hängt die Entscheidung, Wandelschuldverschreibungen als Finanzierungsinstrument zu nutzen, von den spezifischen Umständen des Unternehmens und den Bedingungen der Finanzierungsrunde ab. Unternehmen, die die Aufnahme von Wandelschuldverschreibungen in Erwägung ziehen, sollten sich von Finanz- und Rechtsexperten beraten lassen, um festzustellen, ob diese Art der Finanzierung für sie die richtige Wahl ist.

Wenn Sie ein Unternehmen sind, das die Aufnahme von Wandelschuldverschreibungen in Erwägung zieht, und weitere Informationen oder Beratung wünschen, zögern Sie bitte nicht, uns zu kontaktieren. Wir beantworten gerne Ihre Fragen und geben Ihnen weitere Informationen über die Vor- und Nachteile von Wandelanleihen als Finanzierungsinstrument.

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